Rentabilidad bruta y neta

Respuesta directa. Rentabilidad bruta es el cambio antes de los descuentos que se estén analizando. Rentabilidad neta es el resultado después de ellos, pero la palabra «neta» no aclara cuáles: puede ser neta de gestión y aún bruta de impuestos, o neta de inflación pero no de fiscalidad. Toda cifra debe llevar su perímetro.

La CNMV explica el papel del documento de datos fundamentales, donde pueden consultarse costes e información del producto. Esa documentación, junto con extractos y reglas fiscales vigentes, determina qué puente es válido en un caso real.

Cinco capas que no son sinónimas

Capa	Pregunta que responde
Rendimiento bruto	¿Cómo cambió el activo o estrategia antes de costes definidos?
Después de costes del producto	¿Qué queda tras gastos incorporados al producto?
Después de otros servicios	¿Qué queda tras custodia, asesoramiento u operativa aplicable?
Después de impuestos	¿Qué efectivo queda tras la fiscalidad modelada?
Rentabilidad real	¿Qué poder adquisitivo conserva el resultado?

El orden fiscal puede variar porque no todos los hechos se gravan en el mismo momento. La última capa no es «más neta» en sentido contractual: simplemente usa euros de poder adquisitivo constante.

Ejemplo de puente anual simplificado

Capital inicial: 10.000 €. Crecimiento bruto hipotético: 5 %, es decir, 500 €. Coste del producto supuesto: 0,8 % sobre el saldo inicial, 80 €. Otro coste fijo: 12 €. Antes de impuestos:

10.000 + 500 − 80 − 12 = 10.408 €

La ganancia neta de esos costes es 408 €, equivalente al 4,08 % sobre el capital inicial. Si el coste porcentual se aplicara sobre saldo medio o después del crecimiento, el resultado sería distinto. La base debe quedar escrita.

No se aplica un impuesto genérico en el ejemplo. La Agencia Tributaria clasifica los rendimientos según su origen, y el cálculo efectivo depende del instrumento, hecho, periodo y circunstancias. Una proyección educativa debe permitir introducir una hipótesis separada o mostrar el resultado antes de impuestos.

Cuándo sirve restar porcentajes

La expresión 5 % bruto − 0,8 % de comisión = 4,2 % puede ser una aproximación si ambos porcentajes son anuales, se aplican sobre una base compatible y se ignora el orden intraperiodo. No sirve para una comisión fija, un coste por operación o un cargo de entrada.

Cuando ambos son factores sobre la misma base, el cálculo exacto puede ser multiplicativo. Si el capital crece 5 % y después se descuenta 0,8 % del saldo resultante:

1,05 × (1 − 0,008) − 1 = 4,16 %

La diferencia parece pequeña en un año, pero debe mantenerse el método al acumular.

Añadir inflación sin descontarla dos veces

Si la tasa después de costes es 4,16 % y el escenario de inflación es 2 %, la rentabilidad real exacta es:

1,0416 / 1,02 − 1 ≈ 2,12 %

Otra forma equivalente es proyectar el saldo nominal con 4,16 % y dividir el capital final por 1,02^n. No reduzcas primero la tasa a real y vuelvas a dividir el resultado por inflación.

Flujos durante el periodo

Con aportaciones o retiradas, (saldo final / saldo inicial) − 1 mezcla rendimiento y dinero nuevo. Un puente en euros debe mostrar saldo inicial, entradas, salidas, crecimiento y costes. Para medir rendimiento pueden usarse metodologías que neutralizan flujos, pero no deben sustituirse entre sí sin explicar la finalidad.

Un registro mínimo sería:

Fecha	Flujo externo	Coste visible	Saldo tras el movimiento
Inicio	10.000 €	0 €	10.000 €
Mes 6	1.000 €	5 €	dato del extracto
Final	0 €	12 €	dato del extracto

Lista de comprobación para una cifra publicada

Pregunta qué periodo cubre; si es anual efectiva o nominal; qué costes ya están incorporados; si incluye dividendos o distribuciones; cómo trata entradas y salidas; si es antes o después de impuestos; y si está expresada en euros nominales o reales. ESMA recuerda la relevancia del impacto de costes en productos de inversión.

Etiqueta mínima para publicar un resultado

Una cifra reutilizable debería presentarse así: «4,16 % anual efectivo hipotético, después de un coste del 0,8 % aplicado al saldo tras crecimiento, antes de otros servicios, impuestos e inflación, sin aportaciones durante el periodo». La frase parece larga porque elimina ambigüedades reales. Acompáñala con saldo inicial y final, fechas, moneda, fuente del coste y regla de redondeo. Si hay flujos, sustituye la tasa simple por la metodología usada y su calendario. Esta etiqueta permite detectar rápidamente si otra cifra mide la misma capa o no puede compararse.

Una rentabilidad neta no permite comparar por sí sola riesgo, liquidez o fiscalidad. Tampoco convierte resultados pasados en futuros. La práctica fiable consiste en publicar el puente y las definiciones suficientes para que otra persona pueda repetir el cálculo y cambiar un supuesto sin reconstruirlo a ciegas.